2026年上半年A股走得相当“分裂”——AI硬件、光通信、存储芯片一路往上拱股票杠杆倍数，消费、地产链、传统周期却趴在地板上不动，个股涨少跌多，主动权益基金首尾业绩差一度拉到210个百分点以上。
这种“K型分化”走到年中，各家公募基金陆续交出下半年策略答卷。把平安、天弘、摩根资管、国泰、长城、诺安、上银、汇丰晋信这几家的观点摊开看，共识其实不少，分歧也挺有意思。
大盘方向：慢牛还能走，但驱动力要换档
对下半年指数级别的判断，公募整体偏积极，但没人喊“疯牛”。
平安基金的中期策略会定调是“A股慢牛趋势依旧可期”，理由拆成两端：分母端（流动性）国内环境延续友好，分子端（盈利）改善还有韧性，外加居民入市的潜力没释放完。
天弘基金行业研究部首席策略分析师黄子函的说法更直白——全球宏观环境温和，A股盈利进入“曲折修复通道”，上涨趋势没走完，但驱动要从“估值抬升”切到“业绩兑现”。
摩根资产管理（中国）投资总监杜猛给了一个相对具体的预测：今年A股整体利润增速有望到两位数，正迎来盈利与估值共振的修复。
国泰基金的角度稍微谨慎一点，认为经济进了“新周期”，中期看好但短期（尤其7月业绩验证窗口）可以考虑适度降仓、等风格平衡时机。
长城基金高级宏观策略研究员汪立则提醒，当前这种极端分化是“K型复苏+景气度分化”共同推出来的，在传统经济增长预期明显改善之前，分化格局大概率还能维持。
把几家的话拼起来看：指数层面公募不悲观，但对“拔估值”那一波已经结束有默契——下半年要靠盈利往上顶，不是靠流动性讲故事。
主线一：AI仍是最高频词，但玩法变了
如果说上半年AI行情是“奖励资本开支”（谁敢砸GPU谁涨），下半年公募口风一致往“验证真实回报”挪。
平安基金科技精选要文强的原话是：AI产业正从“奖励CAPEX”转向“验证回报”，选股首要标准是产能。杜猛那边把细分环节排了序：算力硬件的景气度和业绩增速全市场领先，重点看光模块、PCB、液冷、算力租赁。
摩根士丹利的测算被多家引用——全球AI资本开支今年约8000亿美元，明年上看1.2万亿，两年平均1万亿美元的量级，AI服务器出货同比增65%以上。
上海证券报联合天天基金做的三季度基金公司调查里，高景气科技成长获票超七成，是绝对多数；细分赛道里“算力、CPO、机器人”票数显著领先。诺安、上银也都把“中美AI正循环逻辑稳固”当作中观层面最亮的那条线。
不过风险提示也开始多了。摩根资管提到AI持仓集中度抬升可能放大波动，海外对AI营收兑现和CAPEX的预期出现分化，高位震荡会传导过来。平安自己也承认短期拥挤风险存在，波动会放大，但产业大趋势难逆转。中金和申万宏源这边补了一刀：6-7月中报窗口，纯题材的小票估值有回调压力，局部高估值板块若中报不及预期会出现集中回撤。
主线二：再平衡呼声起来了，哑铃型成主流
科技打法要变，不止是因为拥挤，更因为低位板块的关注度在回升。
前述那份三季度调查里，“低估值蓝筹+高股息”类资产的关注度比6月调研时明显抬升，占比接近三成。国泰基金给出的结构里除了AI硬件，还点了新能源、工业金属、化工、非银；长城汪立提"科技+制造主线，传统修复板块也有改善机会"。
操作层面，“核心+卫星”或“哑铃”被反复提。德邦基金的版本比较典型：六成仓位拿订单已经落地的硬核科技龙头，剩余底仓配高股息公用事业、优质银行对冲波动，告别单一赛道满仓押注。银河基金、金鹰基金也建议用均衡配置应对波动，科技成长守住，但能源、供应链安全这些新景气方向也得验。博时那边更偏向“红利底仓防御+景气成长”的组合。
中国银河策略首席杨超给了一个节奏判断：三季度成长还是主线，但10月会出现风格再平衡窗口，上半年单边押科技、抛弃“老登股”的极致撕裂很难延续，剩余流动性收敛后资金会往低估值蓝筹分流。
招商证券的说法类似，认为行情进入“上行第三阶段”，驱动从增量流动性切到盈利基本面，四季度可能看到成长/价值的切换拐点，AI硬件、出口制造、高股息价值是三条线索。
这里头其实藏着公募内部的小分歧——长城汪立认为分化还能维持，银河杨超认为四季度就要切，国泰提示7月就可以降仓等平衡。节奏判断不一样，但“再平衡会发生”这件事，认同的多。
赚钱要看真业绩
监管和风控在倒逼分散。财通旗下7只算力基金把单日申购限额压到500元以内，监管同步出了主题基金持仓约束，要求持仓匹配合同赛道，逼管理人分散、规避单一行业集中。这意味着即便你想继续满仓算力，产品层面也被卡了。
中报窗口是第一个试金石。申万宏源傅静涛点得很直接：6-7月中报集中检验，纯题材AI小票有回调压力，下半年不会有单边普涨，只有细分结构性机会。
资金面下半年比上半年友好。天弘黄子函预计下半年资金供需优于上半年，对成长风格演绎有利——这是支撑"科技还能走"的底牌之一。
外部扰动没消。汇丰晋信提了三季度外部环境仍有不确定性，摩根资管也警示海外对AI预期的分化会传导，这块主要看美股AI龙头财报和美联储节奏。
把上面这些摊开来，各家公募对2026年下半年A股的画像大致是这么一幅：指数层面慢牛延续、震荡为主，驱动从估值切盈利；AI产业链还是中长期最确定的那条线，但选股逻辑从“看CAPEX”转到“验订单验业绩”，光模块/CPO/算力硬件/机器人是票选前三；与此同时科技拥挤度已经不低，低位蓝筹、高股息、工业金属、非银这些方向关注度在回升，哑铃型“科技进攻+红利防御”成为多数机构推荐的实操框架；节奏上三季度成长仍占优、四季度可能打开再平衡窗口，中报是第一个验证点。
共识其实挺密——慢牛、科技主线、业绩为王、均衡配置，这几条几乎每家都提。分歧更多在“再平衡什么时候发生、幅度多大”，以及“AI内部是继续抱龙头还是扩散到应用/上下游”。对普通投资者来说，这些分歧比共识更重要：共识已经反映在股价里了，分歧才是下半年收益的来源。
至于哪些基金会真按这个调仓、哪些只是说给市场听股票杠杆倍数，得等二季报和三季报披露了再看——公募的"打法"从来都是边打边改的。
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